Morgan Stanley: Panamá cumple meta fiscal, pero deuda crece más rápido que el déficit
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(Financiero News-Panamá) El déficit del Sector Público No Financiero (SPNF) cerró 2025 en 3.68% del PIB, por debajo del techo fiscal de 4% y significativamente menor al 6.48% registrado en 2024, pero la deuda pública aumentó 6.2% del PIB, superando ampliamente el ritmo de consolidación fiscal, según el más reciente reporte de Morgan Stanley.
El informe destaca que la consolidación fiscal superó expectativas, impulsada principalmente por una reducción del gasto de capital y mejoras en la recaudación. Sin embargo, advierte que el crecimiento de la deuda ha sido mayor al sugerido por el déficit, lo que evidencia presiones estructurales en el perfil financiero del país.
Morgan Stanley estima que Panamá tiene necesidades de financiamiento cercanas a US$11.2 mil millones en 2026, considerando un déficit del gobierno central cercano al 5% del PIB y vencimientos por más de US$6 mil millones. El banco proyecta emisiones netas de eurobonos por alrededor de US$2.5 mil millones este año, además de financiamiento multilateral, incluyendo desembolsos del Banco Mundial.
Uno de los puntos centrales del análisis es que la regla fiscal, enfocada en el déficit del SPNF, ha perdido eficacia como ancla de deuda, dado que la acumulación neta ha superado consistentemente el déficit reportado. La diferencia obedece, en parte, a transferencias a la Caja de Seguro Social y al pago de atrasos acumulados.
En el frente estructural, el banco considera clave la aprobación de reformas, particularmente en educación, para fortalecer la planificación presupuestaria y evitar sobreestimaciones de ingresos y gastos. También prevé que el debate sobre la reapertura de la mina Cobre Panamá podría retomarse este año, aunque los ingresos fiscales derivados no se materializarían antes de 2028 en su escenario base.
Desde el punto de vista de mercado, Morgan Stanley señala que Panamá ha tenido un desempeño sobresaliente en bonos soberanos y que el mercado ya descuenta riesgos de rebaja en la calificación crediticia. Sin embargo, mantiene una postura neutral sobre la deuda panameña, al considerar que las valoraciones actuales incorporan gran parte de las noticias positivas.
El informe concluye que, aunque el entorno técnico sigue siendo favorable por la fuerte demanda de fondos locales y la gestión activa de pasivos, los riesgos de mediano plazo persisten, especialmente por la dinámica de deuda y el calendario de amortizaciones.